“端+云+解决方案”的垂直布局是物联网模组厂商未来的转型方向。以通信模组为切入点，能在前期形成入口效应，实现用户规模的快速放量;高毛利的平台及垂直解决方案助力企业提升盈利水平;产业链的多层级布局大幅提升差异化竞争优势;在应用层级，车联网、安防、制造等大颗粒场景是重点方向。对标表明，并购是海外龙头模组厂商获取技术及市场的重要手段。我们认为企业在外延并购方面的战略眼光、后续业务融合及风险控制能力是关键，小而精的并购是较为稳健的方式。

　　符合首版5G标准的商用系统设备有望年底推出，5G商用渐行渐近。3GPP第一版技术标准已经冻结，各国频谱分配工作将在18年H2陆续完成，从运营商商用计划来看，包括中美在内的全球主要国家在2020年都将实现5G规模化商用。经测算，若要保持与现在同样的覆盖范围，中国5G基站建设密度需达到4G的近3倍，这将大幅拉动上游主设备商业绩成长。未来5G全覆盖所需中频宏基站约350万个，小基站约需540万个。同时，承载网会先于无线网络1-2年进行部署，随着5G网络规模建设渐近，光网络设备已进入行业景气期。

　　投资建议

　　运营商资本开支将于19年开始新一轮上升周期，主设备商和光通信龙头上市公司受益最为确定，建议关注中兴通讯、光迅科技、中际旭创;物联网连接数进入加速增长期，推荐关注聚焦车联网、安防领域的高新兴，打造模组+平台+解决方案业务结构的日海智能。

　　风险提示

　　物联网连接数增长不及预期，产业链发展滞后;

　　5G相关产业推进、落地不及预期，导致投资不及预期。